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　　金葉珠寶：外延並購加速轉型升級

　　事件：公司於4月26日發布了重大資產重組預案，擬以每股11.92元的價格向豐彙租賃原股東發行2.8億股，同時支付現金26.3億元，總對價59.5億元，購買中融資產、盟科投資、盛運環保、重慶拓洋合計持有的豐彙租賃90%股權。

　　豐彙租賃業務範圍廣，業績穩健。2014年在北京百餘家租賃公司中，豐彙租賃在民營租賃公司裏排名第一。公司長期與民生金融租賃、工商銀行、光大銀行、建設銀行等金融機構開展戰略合作，業務覆蓋了醫療、供熱、水務、電力、鋼鐵等行業的企事業單位，核心客戶包括首創集團、大連特鋼、北京城建、廣東電力等。

　　國內融資租賃公司成長空間巨大。目前全國的租賃公司有2200家以上，其中上海就有500家，但隻有10%的公司是活躍的，全國來看，排名前10的租賃公司占據行業80%的規模。從租賃滲透率(年租賃交易量與年設備投資額的比率)來看，英國、加拿大以及澳大利亞的租賃滲透率都在30%以上，日本和韓國在8%左右，而中國2013年的租賃滲透率僅為3.1%。我國租賃行業未來有很大成長空間。

　　金葉珠寶產融結合將對公司業績有整體提升。公司目前的主要收入來源於黃金的批發業務，與同行業其他大珠寶品牌公司相比，金葉珠寶目前處於毛利率較低的業務範圍。此次收購豐彙租賃意味著公司開始布局融資租賃行業，公司希望將融資租賃、黃金租賃、委托貸款等金融服務模式與公司的黃金產業經營優勢有效結合，進一步挖掘黃金的貨幣價值，為公司打造黃金業務全產業鏈及金融服務提供商的戰略鋪路。

　　估值與評級：假設公司2015年實現並表，估算備考業績。預計公司2015-2017年實現歸母淨利潤6.3億元、9.5億元和11.7億元，對應的攤薄後EPS分別為0.66元，0.99元和1.21元。公司此次收購將為經營帶來很大協同作用，結合當前市場和行業的情況，給予公司2015年50倍PE的估值，目標價33元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　(西南證券)

　　金運激光：員工持股落地提升戰鬥力

　　事件：公司2015年5月19日晚間發布關於員工持股計劃的進展公告。

　　員工持股落地，加速股價騰飛。興證資管鑫眾18號集合資產管理計劃於2015年5月15日至2015年5月19日期間，通過二級市場購買方式以均價53.46元/股，買入金運激光股票66.36萬股，占公司總股本的0.53%。本計劃的落地將提高員工凝聚力，達到員工與公司利益共享，使員工更加積極開拓市場、積極提升公司技術，加快公司提升領導者優勢。

　　持股計劃細節。公司實施員工持股計劃，由員工籌集2000萬元認購興證資管鑫眾18號集合資產管理計劃的次級份額，後者按照1:1的比例配資後購買金運激光的股票，存續期兩年。出資參加本員工持股計劃的公司及下屬子公司的部分董事、監事、高級管理人員和其他員工不超過100人，其中公司董事、監事、高級管理人員4人，分別為監事李愛靜，職工監事張濤，副總經理、董秘李丹，財務總監吳光權。由公司控股股東梁偉先生為鑫眾18號集合計劃優先級份額的權益實現提供擔保。

　　盈利預測與估值。公司不斷透過改良技術來拓展3D打印的應用領域，充分在各個領域中掌握先行者優勢。金運模式又是國內完善的3D打印商業模式，透過互聯網+的結合實現硬件+軟件+內容+服務的整合。與國際知名的3D打印公司合作，實現技術、資源的互補，強強聯合下也為線上“雲平台”打造堅實的後端實力。此外公司非公開發行預案以及員工持股計劃都顯示公司對行業前景的看好。未來公司有望憑借新技術及新商業模式進入快速成長通道。

　　3D打印因應用領域正在拓展且嚐試進入高成長產業如軍工產業，另外互聯網+對公司不僅帶來業績的提升，也將加速應用領域的拓展。而金運模式將帶來更深入的產業鏈結合。預測2015-17年EPS分別為0.21、0.39和0.73元(不考慮非公開發行股票對股本的影響)，給予公司目標市值100億元，對應股價79.37元，對應2015-17年動態PE分別為378、204和109倍市盈率，買入評級。

　　風險提示。潛在競爭者的存在；下遊需求拓展不利；公司非公開發行股票未被批準。

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